復星 2015 估值計算

其實有錢人無睇晒656 復星的ANNUAL REPORT, 因為要全部睇晒又計好晒數, 對我來講係無可能的, 尤其復星的業務四通八達, 上下游關係錯綜複雜, 而且我無咁多時間, 更唔係專業研究分析員, 唔洗深入研究寫報告, 最重要係搵出重要訊號, “估算”前境.

經過幾年的鋪路, 調整, 早幾年減派息又有供股, 復星2014年終於開始轉形成功, 開始由”長江”形變成”巴郡”形, 當中從其收入可見一班, 公司年報已經將業務分成“綜合金融”同“產業運營”兩組.

1.      收入方面:

“綜合金融”的收入 2013只有816 M, 2014變成 9016 M, 足足飛升10倍.

“產業運營”的收入, 2013年是4255M, 2014年是4506M, 升4.5%

2.      盈利方面:

 “綜合金融”的盈利, 2013只有1936.9 M, 2014變成 3577 M, 上升85%.

“產業運營”的盈利, 2013年是50666M, 2014年是52948M, 升5.9%

盈利比例是 2013 的 31.3 : 68.7, 2014 是44.2 : 55.8

3.      PROFIT MARGIN:

2013數據無乜參考價值唔洗計, 以2014計綜合金融 是 44.2%, 如果扣除 “投資”回報的2055M 及其700M收入 (因為呢樣嘢可以超波動, 所以當佢無到好過), 即是 (9016-700)/(3577-2055) = 18.3%

產業運營的PROFIT MARGIN 維持於8.5%左右

對比之下, 大家也更明白點解要走”綜合金融”路線: 現金流入速度, 現金流入金額, 現金流入的穩定性 ~~~

過往幾年每股盈利/派息 及派息比率:

	每股盈利	派息	比率
2010	0.7799	0.17	21.80%
2011	0.6532	0.157	24.04%
2012	0.7227	0.17	23.52%
2013	1.1008	0.15	13.63%
2014	1.2729	0.17	13.35%

如果往後幾年的盈利有5%上升 (平均每年5%上升, 不是件容易的事啊), 派息比率變返23% (會否是23%派息比率也是未知數) :

	每股盈利	派息
2015	1.3365	0.31
2016	1.4034	0.32
2017	1.4735	0.34
2018	1.5472	0.36
2019	1.6246	0.37
2020	1.7058	0.39
2021	1.7911	0.41
2022	1.8807	0.43
2023	1.9747	0.45
2024	2.0734	0.48
	16.8109	3.87

 

以有錢人 “十年磨一劍”的習慣看法, $16.8109 或以內是安全價格, 現價是 $20 水平…. 我會留錢等它落嚟. 尤其以現在的波動, 跌返20%- 30% 不是沒有可能的.

 (拍照留念, 有錢人的持貨平均在$10 水平)