好孩子 上市分析

轉貼]香港新股上市分析：好孩子國際控股有限公司


利好

— 公司是一家位於中國的國際兒童耐用品生產商(嬰兒推車、兒童汽車安全座、嬰兒床、自行車、三輪車及其他兒童耐用品的設計、研發、生產、營銷及銷售)，具有若干中國內需概念及受惠國內「一孩政策」；

— 根據弗若斯特沙利文的資料，「Goodbaby (好孩子)」品牌是中國最著名的兒童耐用品品牌(知名度高達64%，居次的「小天使」的知名度僅只8.6%而已)，也是國際知名品牌。除此之外，自主開發的「Happy Dino (小龍哈彼)」亦是國內的領先品牌之一；

— 公司已跟「Safety 1st」、「Cosco」、「Quinny」及「Maxi Cosi」等歐美國際領先的兒童耐用品品牌企業建立戰略合作關係，可以通過使用該等品牌及其分銷渠道進行銷售；

— 根據弗若斯特沙利文的資料，公司是2009年北美(每售出1.8輛嬰兒推車有1輛由公司生產)、歐洲(每售出4.1輛嬰兒推車有1輛由公司生產)及中國(每售出3.7輛嬰兒推車有一輛由集團生產)最大嬰兒推車生產商，平均每售出2.9輛嬰兒推車就有1輛由公司生產。中國市佔率居首長達17年，按照已售出單位及零售值計算，其2009年中國嬰兒推車的市佔率分別達到27.2%及41.2%；

— 截至2010年7月底為止，其龐大的分銷網絡包括451家分銷商、5,297家母嬰用品專賣店、835家大賣場零售店及664家百貨商場零售店，遍布全國28個省及自治區，而海外市場包括83家國際品牌企業及32家分銷商；

— 公司正在積極開拓具備經濟活力的新興市場，如：巴西、俄羅斯、南美及中東等；

— 集資金額30%用為資本開支、20%研發並商業化新兒童汽車安全座產品及其他新產品、15%改善一般市場研究、產品開發及設計能力、大約15%用來擴大及加強分銷網絡、10%用於市場推廣及促銷活動及推廣品牌、餘額撥作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；

— 是次公售3億股股份(3億股/1,000股 = 30萬手)，規模不大，不能抹煞股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現的短期股價走高的情況；



利淡

— 是次公售3億股股份當中9,900萬股是舊股；

— 截至2010年7月31日為止7個月，來自於北美、歐洲市場、中國及其他海外市場的經營收益分別是34.8%、28.9%、23.9%及12.3%，超過一半的經營收益依賴仍未完全復甦的歐美地區，加上該等地區的市場已然成熟，缺乏增長動力；

— 金融海嘯致使海外客戶的財務狀況惡化，可能影響到其業績表現；

— 原材料及國內勞工薪金支出等成本不斷上升；

— 2009財年收入當中超過六成依靠出口，而內地零售業務佔到總收入僅只兩成四，大部分收入以美元及歐元結算，預期人民幣持續升值的匯兌風險將不利其業績；

— 國際貿易戰如箭在弦，可能一觸即發；

— 截至2010年7月底為止資本負債比率高達71%；

— 2007-2009財年經營收入分別是25.865億元、32.662億元及30.322億元，期間持續經營溢利分別是1.622億元、1.735億元及1.644億元，溢利率顯然不高；

— 預測截至2010年財政年度的持續經營業務盈利將不少於1.937億港元，每股盈利則不少於0.1937港元，相當於2010財年預測市盈率介於19.1-25.3倍，而2011財年預測市盈率介於13.64-18.07倍，但同業隆成集團(01225) 2010及2011財年預測市盈率分別是19倍及14倍左右，是次公售股份作價明顯不便宜；



財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率：1.09→1.00→1.28
速動比率：0.63→0.59→0.80

長期債項/股東權益：17.09%→-.--%→47.24%
總債項/股東權益：66.61%→89.89%→63.33%
總債項/資本運用：54.84%→85.87%→41.40%

股東權益回報率：15.91%→0.34%→7.91%
資本運用回報率：13.10%→0.32%→5.17%
總資產回報率：4.97%→0.09%→2.16%

經營利潤率：3.96%→1.64%→2.85%
稅前利潤率：3.22%→0.66%→2.08%
邊際利潤率：3.04%→0.06%→1.53%

存貨週轉率：5.65→5.16→5.05